Долговая бомба вот-вот взорвется: почему Франция стала угрозой для всей Европы

Франция столкнулась с ростом стоимости заимствований на фоне бюджетных проблем и политической нестабильности. Инвесторы требуют более высокую доходность по французским государственным облигациям, а разрыв с немецкими бумагами достиг уровней времен долгового кризиса еврозоны 2010-2012 годов. На этом фоне усиливаются опасения, что проблемы одной из крупнейших экономик ЕС могут затронуть и другие страны.

Франция платит больше за долги
Разница между доходностью французских и немецких гособлигаций на пике достигала 150-160 базисных пунктов. Инвесторы требуют дополнительную премию за риск, поэтому Парижу придется предлагать более высокие ставки по новым займам. Это увеличит расходы бюджета на обслуживание долга.

Основатель и генеральный директор компании «Финголд» Антон Никитин связывает ситуацию с ускорением инфляции в еврозоне до максимума за два года, рекордным объемом запланированных на 2027 год заимствований Франции в размере 340 млрд евро и выходом из французских облигаций крупных иностранных инвесторов, включая японские фонды.

При этом полноценного долгового кризиса пока нет, считает партнер Capital Lab Евгений Шатов. По его словам, Франция по-прежнему может занимать деньги, однако инвесторы готовы покупать ее облигации только под более высокий процент. Это свидетельствует о снижении доверия к финансовой устойчивости страны.

Бюджетный тупик и политическая нестабильность
В 2025 году дефицит французского бюджета достиг 5,1% ВВП. Государственный долг, составлявший около 60% ВВП в 2000 году, к середине 2026-го оценивался уже в 119%.

Организация экономического сотрудничества и развития призывает Париж сокращать расходы, повышать эффективность бюджетной политики и пересматривать налоговые льготы. Дополнительную нагрузку создают старение населения и рост затрат на пенсии и здравоохранение.

Однако правительство сталкивается с политическими ограничениями. Президент Эммануэль Макрон утратил парламентское большинство, а попытки сократить расходы уже приводили к кризисам. Кабинет Мишеля Барнье ушел в отставку в декабре 2024 года, а правительство Франсуа Байру – в сентябре 2025-го на фоне планов бюджетной экономии.

Суверенные кредитные рейтинги Франции также снизились. S&P оценивает их на уровне A+, Moody’s – Aa3 с негативным прогнозом. В ноябре ожидается новое решение S&P.

Рассчитывает ли Париж на помощь ЕЦБ
Дальнейшее снижение рейтингов может вынудить некоторые инвестиционные фонды продать французские облигации. По оценке Шатова, иностранцам принадлежит до 55% государственного долга страны, поэтому их решения способны усилить давление на рынок.

Теоретически ситуацию мог бы стабилизировать Европейский центральный банк, у которого есть механизм покупки облигаций проблемных стран. Однако Франция пока не соответствует условиям для такого вмешательства.

Экономист Робин Брукс из Брукингского института, мнение которого приводит Le Monde, считает, что инвесторы ждут момента, когда давление на Париж станет настолько сильным, что ЕЦБ придется действовать.

По словам Шатова, принятие бюджета с реальными мерами экономии могло бы создать основания для поддержки со стороны регулятора. При этом массовая скупка облигаций осложнила бы борьбу с инфляцией, поэтому ЕЦБ, вероятно, пойдет на такой шаг лишь в крайнем случае.

Долговые риски распространяются на ЕС
Напряженность растет и на рынках других европейских стран. По данным Никитина, спреды увеличились у Италии – до 110 базисных пунктов, Греции – до 95, Бельгии – до 80. Более умеренный рост зафиксирован в Португалии и Испании.

При этом доходность французских облигаций уже превысила показатели Греции и Италии, которые традиционно считались уязвимыми экономиками еврозоны.

Дополнительную неопределенность создает президентская кампания во Франции в 2027 году. Среди возможных участников второго тура называют лидера «Национального объединения» Марин Ле Пен и основателя партии «Непокоренная Франция» Жан-Люка Меланшона. Их экономические программы существенно различаются, что усиливает опасения инвесторов.

Ле Пен предложила сократить государственные расходы на 140 млрд евро, однако представители правительства раскритиковали этот план, назвав его нереалистичным.

По оценкам аналитиков, французские проблемы могут перерасти в общеевропейский долговой кризис при дальнейшем ухудшении политической ситуации, отказе ЕЦБ от поддержки и новых внешних потрясениях. Дополнительные расходы для французской экономики уже создает конфликт на Ближнем Востоке, который, согласно приведенным в материале оценкам, обошелся стране в 6 млрд евро.

Евро испытывает давление
5 октября евро опускался до 1,116 доллара – минимума почти за 17 месяцев. На фоне рисков в ЕС глобальные инвесторы сокращают долю европейской валюты в портфелях в пользу доллара и других защитных активов.

Европейский центральный банк оказывается перед сложным выбором: ему необходимо сдерживать инфляцию и учитывать последствия топливного кризиса, одновременно защищая финансовую стабильность крупных экономик и еврозоны. Пока неясно, какие меры регулятор готов предпринять, если давление на долговые рынки продолжит усиливаться.